做Short倉期權風險（沽空/短倉）

如果手上有足夠股票才做Short Call是最保險的做法、因最大的風險是以指定的行使價被對手Call貨後股價上升，變成賺少了。

如有足夠的現金接貨才做Short Put，做股票期權風險應比較低。

因為指數期權是現金結算，做Short Call和Short Put看錯了便是直接損失了資產。股票期權Short Put理論上最大的風險就是以預訂的行使價接貨，接貨之後仍有機會反敗為勝。

[金曹 期權制勝]

做Long倉期權風險（買入/長倉）

如做Long Call（買入看升期權）或Long Put（買入看跌期權）、兩者最大風險是開倉之後看錯方向，Long Call遇上跌市、Long Put遇上升市，就有機會輸掉所有期權金，就算大市牛牛皮皮、兩者皆會輸掉時間值、所以不論指數期權或股票期權，做Long倉的風險是論上是差不多的。

指數期權或股票期權做Long的風險分別其實並不太大，由於指數的升跌幅一天高於2%並不多見，個別股票如騰訊（0700）的升跌幅可以比指數誇張，所以一些年輕的期權操盤手，由於本金不多根本不會考慮做Short Call（沽空看升期權）或Short Put（沽空看跌期權），專門找一些波幅大的做股票期權做Long。波幅大小可以參考莊家的引伸波幅做指標，恒指期權引伸波幅50日平均大概是18%，如引伸波幅每高4個百分點（簡稱「窩」），正股相當於每天0.25個百分點。所以選引伸波幅多於恒指8個百分點，可每天炒多半個百分點的上落。

以10倍槓桿計算，每天可以多5%炒上落。市場上比較活躍而引伸波幅大於25%的（每天預計1.5%上落）的股票期權有金沙中國（1928）36窩、騰訊28窩、港交所（0388）和平安保險（2318）大概是25窩。匯控（0005）、中移動（0941）和建行（0939）大概只是21窩，既然爆炸力不夠，看中方向跟指數期權的回報差不多，不足25窩的股票可以不做Long，轉用指數期權，買賣差價較窄也比較容易成交。當然，如果本身對個別股票的升跌掌握到位，買賣正股也能獲利，便不太需要理會引伸波幅，可以使用期權的槓桿放大利潤。



[金曹 期權制勝]

股票期權例子(1) - short put 期權操作

操作期權，要留意引伸波幅的變化，因為這是影響期權價格和計算預期間距的參數。

做期權Short Put是最怕遇上急跌市的，因為跌市時PUT的價值會上升、同時引伸波幅也通常會上升令到期權金價格上漲。

舉例：
中國銀行（3988）在2016年10月6日收3.43元見近期高位，如果當日開倉Short Put 3.2元， 10萬股接貨金額32萬元，可收期權金1200元，只有0.3厘回報，不足1厘通常不算吸引。加上當時技術超買，股價有機會回檔，是不適宜開新倉做Short Put。到10月13日股價果然急跌到3.19元、期權金升了241%，如當日開倉接32萬貨可賺7800元，打和價是每股3.128元，不足1個月利息2.4厘、年息超過30厘算是吸引。

但是否值得做Short Put？可套用期權計價模式計算起碼68%勝算的接貨價格。Price是最近高位3.43元、IV 22%是中行的引伸波幅、1個月時間參數t是12平方根 = 3.464。得出Price×IV/t=3.43元×22%/3.464 = 0.218元、10月見到3.43元-0.218元=3.212元可考慮開倉做Short Put，但最好選價外，收約1%期權金。行使價3.2元是比較進取一點。

[金曹 期權制勝]

股票期權策略 - 保護性買權組合 (short covered call)

賣出一份認購期權的同時持有該股票，就構成了一個保護性買權。

保護性買權（價外）組合

買入100股股票

賣出一份認購期權

賣出一份認購期權 保護性買權策略可以獲得賣出認購期權的期權金，同時享受持有該股票的所有好處，比如獲得股息分配、投票權。除非賣出的認購期權被過戶交收。

但是，保證性買權策略的潛在收益不超過賣出期權的期權費，即放棄了股價大幅上升所帶來的全額盈利機會。

價外保證性買權

溫和的看好投資者賣出持有股票的價外認購期權則組合了此期權策略。價外有保護認購期權策略較為常見，投資者在享受相關股票的股票上漲帶來的資本利得的同時獲得期權費收益。

有限的潛在利潤

價外有保護認購期權策略投資者除了獲得賣出認購期權的期權費，當相關股票的股票價格上升超過賣出認購期權行使價時還將獲得額外收益。

• 最大利潤 = 所收取的期權金 – 股價 + 賣出認購期權的行使價 – 交易佣金
• 當股票的資產價格高於賣出認購期權行使價時，投資者將獲得最大利潤。

潛在損失無限大

當股票價格下跌時，此策略的潛在虧損可能非常巨大。但是，這風險跟股票持有者並無異。事實上保護性買權賣方的虧損因賣出期權獲得期權費而獲得緩衝。

• 最大虧損=無限大
• 當股票價格低於(股票價格 – 期權金收入)，投資者將要承受虧損
• 虧損=股票買入價 – 股票價格 – 最大利潤 + 交易費用

盈虧打和點

• 盈虧打和點 = 股票價格 – 期權金收入

股票期權 short call

認購短倉 (Short Call)

當期權被行使時必須以行使價出售正股。

獲利: 當正股價格下跌時獲利。盈利只限於已收取期權金。

虧損: 當正股價格上升時出現虧損。虧損可以是無限。