股票期權策略 - 牛市認購價差(bull call spread)

牛市認購價差(bull call spread) = short call (近現價) + long call (遠價)

當預計相關股票的資產價格在近期內會溫和下跌，應採取熊市認沽價差策略。 熊

市認沽價差可以通過買入一份高價的價內認沽期權，同時賣出一份同一到期日的低價價外認沽期權組合。

熊市認沽期權組合

買入一份價內認沽期權

賣出一份價外認沽期權

通過賣出價外認沽期權，期權交易者減低了賣方倉位的成本，同時也失去了在股票急速下跌中獲得更大利潤的機會。

下行市場中獲得有限利潤

為了獲取最大利潤，在到期日相關股票應當以低價的價外期權的行使價平倉。兩種期權在到期日都會是價內。買入的高行使價的期權比賣出的低行使價的期權具有更大的內在價值。因此，熊市認沽價差策略的最大利潤等於兩期權行使價差價減去建立價差倉位的成本。

• 最大利潤=買入認沽期權行使價 – 賣出認沽期權行使價 – 淨期權金支付 – 交易佣金
• 當賣出認沽期權行使價高於相關股票的資產價格時候，投資者便能獲得最大利潤。

上行市場中風險有限

當股票價格在到期日上升超過高執行價期權的行權價時，價差策略的投資者將承受最大虧損。虧損額等於交易成本。

• 最大虧損 = 所支付淨期權金+ 交易佣金
• 當股票價格高於買入認沽期權行使價時，投資者則承受最大虧損。

盈虧打和點

• 盈虧打和點 = 買入認沽期權行使價 – 所支付淨期權金

做Long倉期權風險（買入/長倉）

如做Long Call（買入看升期權）或Long Put（買入看跌期權）、兩者最大風險是開倉之後看錯方向，Long Call遇上跌市、Long Put遇上升市，就有機會輸掉所有期權金，就算大市牛牛皮皮、兩者皆會輸掉時間值、所以不論指數期權或股票期權，做Long倉的風險是論上是差不多的。

指數期權或股票期權做Long的風險分別其實並不太大，由於指數的升跌幅一天高於2%並不多見，個別股票如騰訊（0700）的升跌幅可以比指數誇張，所以一些年輕的期權操盤手，由於本金不多根本不會考慮做Short Call（沽空看升期權）或Short Put（沽空看跌期權），專門找一些波幅大的做股票期權做Long。波幅大小可以參考莊家的引伸波幅做指標，恒指期權引伸波幅50日平均大概是18%，如引伸波幅每高4個百分點（簡稱「窩」），正股相當於每天0.25個百分點。所以選引伸波幅多於恒指8個百分點，可每天炒多半個百分點的上落。

以10倍槓桿計算，每天可以多5%炒上落。市場上比較活躍而引伸波幅大於25%的（每天預計1.5%上落）的股票期權有金沙中國（1928）36窩、騰訊28窩、港交所（0388）和平安保險（2318）大概是25窩。匯控（0005）、中移動（0941）和建行（0939）大概只是21窩，既然爆炸力不夠，看中方向跟指數期權的回報差不多，不足25窩的股票可以不做Long，轉用指數期權，買賣差價較窄也比較容易成交。當然，如果本身對個別股票的升跌掌握到位，買賣正股也能獲利，便不太需要理會引伸波幅，可以使用期權的槓桿放大利潤。



[金曹 期權制勝]

股票期權 long call

認購長倉‏ (Long Call)

有權利在到期日前任何時間以行使價買入正股。

當投資者預期在到期日之前股票價格會明顯上漲超過行使價時，便可以買入認購期權。

獲利: 當正股價格上升時獲利。潛在盈利無限。

虧損: 當正股價格下跌時出現虧損。虧損只限於已付出期權金。

槓桿: 相比較直接買入相關股票，買入認購期權可以獲得槓桿收益，因為低價格的認購期權以百分比計的升值幅度遠遠大於相關股票的資產的升值速度。

但是，認購期權的有效期是有限的。如果股票價格並未在到期日之前超過期權行使價，認購期權到期就變得一文不值。

無限潛在利潤

買入認購期權策略的最大利潤取決於在到期日時股票價格走勢的強弱。

• 最大利潤取決於相關股票價格
• 當股票價格超過行使價與買入認購期權期權金之總和時，投資者便能獲利。
• 利潤 = 相關股票價格 – 認購期權行使價 – 買入認購期權期權金

有限風險

買入認購期權策略的最大損失限於支付的期權金，而與股票價格無關。當股票價格小於或等於認購期權行使價時，則產生虧損。

• 最大虧損 = 期權金 +買入認購期權交易佣金

盈虧打和點

• 盈虧打和點 = 認購期權行使價+支付的期權金

買賣股票期權的好處

股票期權可輔助投資者達至不同的投資目標，包括：

1.    槓桿效應,  買賣期權時只需付出合約總值的一小部份作為期權金或按金
2.    可在升市或跌巿中應用，無論相關資產價格上升、下跌、或窄幅上落，通過買賣期權也可尋找獲利機會, 例如：認購期權長倉 (long call) 或認沽期權長倉 (long put)
3.     降低交易成本，例如：認購期權長倉 (long call) 替代買入相關正股
4.     對沖市場風險，例如：認沽期權長倉 (long put) 可抵消跌市的風險
5.     增進買賣收益，例如：認購期權短倉 (short call) 可收取期權金
6.     鎖定股票賬面利潤，例如：以認沽期權長倉 (long put) 保護股票的賬面利潤
7.     設定股票買入價，例如：認沽期權短倉 (short put) 為股票設定行使價為買入價
8.     配合升市、跌市、窄幅或大幅波動市的買賣需要, 可以做長倉，甚至可以做短倉，而兩者互相配合，開不到股價及到期日的長短倉，更好製造很多不同組合來提高獲利機會例如：組合式期權策略
9.     風險管理,  期權可用作管理風險的工具。例如買入認沽期權可對沖相關資產價格下跌的風險