做Short倉期權風險（沽空/短倉）

如果手上有足夠股票才做Short Call是最保險的做法、因最大的風險是以指定的行使價被對手Call貨後股價上升，變成賺少了。

如有足夠的現金接貨才做Short Put，做股票期權風險應比較低。

因為指數期權是現金結算，做Short Call和Short Put看錯了便是直接損失了資產。股票期權Short Put理論上最大的風險就是以預訂的行使價接貨，接貨之後仍有機會反敗為勝。

[金曹 期權制勝]

做Long倉期權風險（買入/長倉）

如做Long Call（買入看升期權）或Long Put（買入看跌期權）、兩者最大風險是開倉之後看錯方向，Long Call遇上跌市、Long Put遇上升市，就有機會輸掉所有期權金，就算大市牛牛皮皮、兩者皆會輸掉時間值、所以不論指數期權或股票期權，做Long倉的風險是論上是差不多的。

指數期權或股票期權做Long的風險分別其實並不太大，由於指數的升跌幅一天高於2%並不多見，個別股票如騰訊（0700）的升跌幅可以比指數誇張，所以一些年輕的期權操盤手，由於本金不多根本不會考慮做Short Call（沽空看升期權）或Short Put（沽空看跌期權），專門找一些波幅大的做股票期權做Long。波幅大小可以參考莊家的引伸波幅做指標，恒指期權引伸波幅50日平均大概是18%，如引伸波幅每高4個百分點（簡稱「窩」），正股相當於每天0.25個百分點。所以選引伸波幅多於恒指8個百分點，可每天炒多半個百分點的上落。

以10倍槓桿計算，每天可以多5%炒上落。市場上比較活躍而引伸波幅大於25%的（每天預計1.5%上落）的股票期權有金沙中國（1928）36窩、騰訊28窩、港交所（0388）和平安保險（2318）大概是25窩。匯控（0005）、中移動（0941）和建行（0939）大概只是21窩，既然爆炸力不夠，看中方向跟指數期權的回報差不多，不足25窩的股票可以不做Long，轉用指數期權，買賣差價較窄也比較容易成交。當然，如果本身對個別股票的升跌掌握到位，買賣正股也能獲利，便不太需要理會引伸波幅，可以使用期權的槓桿放大利潤。



[金曹 期權制勝]

股票期權例子(1) - short put 期權操作

操作期權，要留意引伸波幅的變化，因為這是影響期權價格和計算預期間距的參數。

做期權Short Put是最怕遇上急跌市的，因為跌市時PUT的價值會上升、同時引伸波幅也通常會上升令到期權金價格上漲。

舉例：
中國銀行（3988）在2016年10月6日收3.43元見近期高位，如果當日開倉Short Put 3.2元， 10萬股接貨金額32萬元，可收期權金1200元，只有0.3厘回報，不足1厘通常不算吸引。加上當時技術超買，股價有機會回檔，是不適宜開新倉做Short Put。到10月13日股價果然急跌到3.19元、期權金升了241%，如當日開倉接32萬貨可賺7800元，打和價是每股3.128元，不足1個月利息2.4厘、年息超過30厘算是吸引。

但是否值得做Short Put？可套用期權計價模式計算起碼68%勝算的接貨價格。Price是最近高位3.43元、IV 22%是中行的引伸波幅、1個月時間參數t是12平方根 = 3.464。得出Price×IV/t=3.43元×22%/3.464 = 0.218元、10月見到3.43元-0.218元=3.212元可考慮開倉做Short Put，但最好選價外，收約1%期權金。行使價3.2元是比較進取一點。

[金曹 期權制勝]

股票期權例子(2) - 引伸波幅明顯低過歷史波幅最值博

 股票期權教學重點:

• 莊家開出的引伸波幅反映莊家願承受風險程度
• 預期持倉1個月的目標是買入價×引伸波幅÷12 平方根

大跌市哪些值博率較高？金曹利用期權莊家開出的引伸波幅對比30日歷史波幅來解決這兩個問題。

投資者可以考慮30日歷史波幅（HV）與引伸波幅（IV）的背離情况。如莊家開出的引伸波幅明顯高於股票過去10日的歷史波幅，表示莊家認為會有下行風險，需要收取較高的期權金作風險溢價，相反如引伸波幅明顯低於歷史波幅、莊家認為出現單邊向上或向下的風險較低。


[金曹 期權制勝]

期權操作 - 引伸波幅反映莊家後市判斷

 

期權世界每天最忠實的資訊提供者可能是莊權莊家，由於市場有多個莊家同時開價，所使用的引伸波幅也直接影響期權的價格，期權金開得太高會被對手Short、太低會被對手Long。莊家通常以電腦開盤，故開錯價的機會不大。換句話說，引伸波幅最能即時反映莊家對後市的判斷，操作期權一個實用的技巧是留意股價下跌和引伸波幅上升的比率是否同步。

假如跌幅由上月收市價計多於近期最高引伸波幅除以12平方根3.464，大概可找到即月重要支持位，而阻力位也可用同樣方法評估。

2018年12月引伸波幅最高是15%、恒指12月收29,919點，推算即月升幅或跌幅如滿足了「29,919?15%/3.465=1295點」便跟月結時的預計間距差不多。「29,919+1295=31,214點」，接近時現活躍期權CALL 31,400點的水平，是重大阻力。按同樣邏輯，一個月下跌幅度1295點找到重要支持位是29,505點，估計2019年1月結算跌穿機會不大。

股票期權也可套用這個方法，騰訊（0700）引伸波幅是37.5%，即預期1個月波幅可達10.8%，即重要支持位在390元附近。

[金曹 期權制勝]

推介書籍:金曹 - <期權制勝(2)──股票期權獲利18絕招>

作者     金曹 (股票期權facebook)
出版社     天窗出版社
ISBN     9789888395507
分類     金融與商務 > 投資 > 期貨投資 (商務)


期權投資愈來愈受歡迎，因為夠「公平」──發行者是港交所，看中方向賺錢不再是大戶的專利，而小投資者亦可扮演莊家賺期權金。

知名期權分析師金曹，繼暢銷書《期權制勝──指數期權快速上手18課》後，再與大家剖析投資股票期權的獲利絕招。書中詳釋股票期權的操作基本功，包括股票期權3不買原則、從免費數據更準確判斷個股趨勢、不接貨的無限復活大法、亦談及在波動市及悶局的期權策略等等。

金曹更針對8個行業具代表性的股份──騰訊、港交所、中電、中國海外、中海油、建設銀行、中國平安、蒙牛，以其歷史數據及交易模式捕捉買賣時機，制定勝算更高的股票期權策略，例如使用兌備認購的招式克服對騰訊的「畏高」心理，以及以引伸波幅計算出港交所的合理價等。深入認識這些特性，也可提升正股買賣的獲利機會。

此外，新推的恒生指數及國企指數兩倍槓桿ETF及反向一倍ETF，成交暢旺，金曹研究出以指數期權動態對沖的原理，為大家揭示提高勝算的秘技。

「交易不是一時，而是一世的事，要懂得虧避風險，才能長期持盈保泰。金曹Sir的新書，必能令您向目標再邁一步!」
Joseph Lo「AZOPTION 期權分析師」系統建構人


本書特色：

1. 作者以教授期權操盤見稱；首部著作《期權制勝》榮登商務2016年暢銷書榜(人文/經濟類)15大。
2. 此書以大量例子切入，由淺入深分析期權基本理論及實戰操作。
3. 全書由基礎入門到進階獲利策略皆一一盡錄，助讀者更能掌握股票期權必學招式，達到學以致用。


作者簡介：

金曹（Frankie），現職中國銀河國際環球市場部銷售總監、曾任中國工銀國際投資服務部銷售董事及美國道富銀行環球市場部副總裁主管亞洲區交易系統。金曹是香港經濟日報《期權攻略》、明報《期權制勝》及都市日報《名人論勢》專欄作家，香港電台【金錢本色】及有線電視【Money Cafe】嘉賓主持。不定期主講期權分析師（azoption）、TQ電資訊（winquote）及霸才系統（bartech）相關系統的講座。多年教授高階技術分析、進階指數期權、股票期權、以及演算交易課程的經驗。專長於期權策略、電腦選股及程式交易。曾經設計香港股票期權及指數期權計價的公益軟件，免費於互聯網發放，幫助初學者掌握投資風險和預計回報。