股票期權 short call

認購短倉 (Short Call)

當期權被行使時必須以行使價出售正股。

獲利: 當正股價格下跌時獲利。盈利只限於已收取期權金。

虧損: 當正股價格上升時出現虧損。虧損可以是無限。

股票期權 short put

認沽短倉 (Short Put)

當期權被行使時必須以行使價購入正股。

獲利: 當正股價格升越打和點時獲利。盈利只限於已收取期權金。

虧損: 當正股價格下跌時出現虧損。潛在虧損極大。

股票期權例子(2) - 引伸波幅明顯低過歷史波幅最值博

 股票期權教學重點:

• 莊家開出的引伸波幅反映莊家願承受風險程度
• 預期持倉1個月的目標是買入價×引伸波幅÷12 平方根

大跌市哪些值博率較高？金曹利用期權莊家開出的引伸波幅對比30日歷史波幅來解決這兩個問題。

投資者可以考慮30日歷史波幅（HV）與引伸波幅（IV）的背離情况。如莊家開出的引伸波幅明顯高於股票過去10日的歷史波幅，表示莊家認為會有下行風險，需要收取較高的期權金作風險溢價，相反如引伸波幅明顯低於歷史波幅、莊家認為出現單邊向上或向下的風險較低。


[金曹 期權制勝]

股票期權引伸波幅

股票期權教學重點:

• 引伸波幅的用途引伸波幅是決定期權是否昂貴的指標
• 引伸波幅與期權價格的關係當引伸波幅上升(下跌)，期權價值亦會上升(下跌)(假設其他因素不變) 
•  如果市場正處於均衡狀況, 引申波幅與歷史波幅並沒有出現偏離, 即IV = HV
• 如果引伸波幅低於歷史波幅，我們就稱期權價有折讓，反之則期權價有溢價

引伸波幅（IV） 與 歷史波幅（HV）

事實上，像其他金融產品一樣，期權的市場價格由供求關係和套戥因素決定。而一旦有了期權的市場價(以及現貨價，利率和年期)，我們就可以從Black-Scholes 公式中反解出波幅來，這個就是所謂的引伸波幅。所以說，Black-Scholes公式的功能不在於為期權定價，而在於它定義了引伸波幅。

引伸波幅對投資人有何價值呢？一方面，引伸波幅是市場對現貨價格未來波幅的預期。買賣期權的人士知道，同一現貨通常有行使價不同和年期不同的期權，相應的引伸波幅一般也不相同。

由於平價期權的流量高，平價期權的引伸波幅最能代表市場對未來波幅的預期。

另一方面，引伸波幅常被用來判斷市場交易價合理與否，而參考指標就是歷史波幅。如果引伸波幅低於歷史波幅，我們就稱期權價有折讓，反之則期權價有溢價。

 其實, 恆指期權低溢價的情況存在已久. 可以說, 恆指期權的交易價尚算合理. 但是長久以來, 恆指期權的交投量遠遜於溢價偏高的認股權証的交投量. 恆指期權吸引力不足的原因還是一個有待解開的謎。

期權操作 - 引伸波幅反映莊家後市判斷

 

期權世界每天最忠實的資訊提供者可能是莊權莊家，由於市場有多個莊家同時開價，所使用的引伸波幅也直接影響期權的價格，期權金開得太高會被對手Short、太低會被對手Long。莊家通常以電腦開盤，故開錯價的機會不大。換句話說，引伸波幅最能即時反映莊家對後市的判斷，操作期權一個實用的技巧是留意股價下跌和引伸波幅上升的比率是否同步。

假如跌幅由上月收市價計多於近期最高引伸波幅除以12平方根3.464，大概可找到即月重要支持位，而阻力位也可用同樣方法評估。

2018年12月引伸波幅最高是15%、恒指12月收29,919點，推算即月升幅或跌幅如滿足了「29,919?15%/3.465=1295點」便跟月結時的預計間距差不多。「29,919+1295=31,214點」，接近時現活躍期權CALL 31,400點的水平，是重大阻力。按同樣邏輯，一個月下跌幅度1295點找到重要支持位是29,505點，估計2019年1月結算跌穿機會不大。

股票期權也可套用這個方法，騰訊（0700）引伸波幅是37.5%，即預期1個月波幅可達10.8%，即重要支持位在390元附近。

[金曹 期權制勝]

股票期權按金

HKEX 股票期權按金估算器: 可總計多張股票期權短倉的最低按金要求

股票期權長倉並不需繳付按金，投資者只需付出期權金。

投資者如沽空認購期權而同時持有相關正股，可選擇以持股作抵押品代替以現金繳付按金(註：持股數量和期權合約股數必需相同)。在這種情況下，投資者不會面對被追收按金的風險。這種策略稱為「沽出備兌認購期權」(short covered call)。

期權莊家有絕對酌情權來決定向買賣股票期權之客戶收取按金金額之多少，亦可按個別客戶的獨立情況收取不同之按金，惟金額不得少於期權交易規例中所訂定之最低金額。在大部份情況下，所要求的按金金額可於收市後計算決定。

期權莊家

認識期權莊家

• 連接市場的各種參與者及提供買賣報價
• 當市場有報價要求，期權莊家將要在一個指定的差價範圍內提供即時的買賣價以維持市場流通量
• „受到交易規例的限制，期權莊家每次報價的合約數目必須較最低限制為多„
• 期權莊家須透過動態對沖(Dynamic Hedging)去管理因報價而交易所帶來之風險

期權莊家制度

•     所有期權都有多於一個莊家
•     可用電腦一次要求多個莊家報價,然後電腦自動選出最好的買入及沽出價
•     莊家接到問價要求後,必須於90秒內回應
•     莊家有責任以一定數量作雙邊報價,即同時提供買入及沽出價
•     股票期權莊家提供最低合約數量為30手(級別1)及60手(級別2)‏

期權莊家怎樣賺錢

• 買賣差價„
• 有效的風險管理„
• 準確的計價模型
• 市場引伸波幅模型分析視窗(Implied Volatility Surface)
• 行使價或到期日對引伸波幅之影響(Volatility Skew and Volatility Term Structure)
• 引伸波幅之間的量化關係(Quantitative Relationship)„
• 強烈依賴IT 系統和高速市場連接 

所有股票期權的主要莊家的名稱，可參閱： 股票期權交易所